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淺論“反向指標”揭示的機會與風險

  物極必反。這一定律在股市中照樣有效。“股神”巴菲特深諳此道,“市場貪婪需恐懼”、“市場恐懼需貪婪”的觀點受到無數投資者熱捧。

  基金倉位變化、股基債基你起我伏、發行規模起伏、防御還是進攻……這些看似復雜的情況背后卻有共同原因:資本市場強勢上漲時多數人的樂觀,與市場連續下跌時多數人的悲觀。

  市場的外在表現不是市場的驅動,但當市場情緒積聚到一定程度,往往會出現回歸。就像索羅斯所說:“股市在絕望中落地,在歡樂中升騰,在瘋狂中結束。”

  “A股市場往往都是階段性表現,對某一因素的反應會比較過激。”德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示,7月份以來的反彈,很大一部分原因是前期的悲觀情緒釋放得比較充分,市場開始預期大盤會好轉。

  “基金行業的趨勢變化也是跟著市場在走的。基金可以選擇股票,但也要面臨被投資者選擇的問題。”一家基金公司市場部負責人表示,在2010年上半年這樣的弱市中,股票型基金明顯不如債基受到投資者青睞,公司在制定策略時也要考慮到市場接受度的問題。

  在他看來,當前市場債基熱發的狀況,既有基金公司對市場的謹慎態度層面的原因,也是投資者好惡影響的結果。

  在這種反制約作用下,就使得基金的一些操作也成為反映情緒的風向標——雖然這種風向標可能不直接。

  這種情緒變化正是我們觀測一些基金反向指標的意義所在——跡象折射出情緒。“每一個周期都是一個從絕望到瘋狂的過程。”國金證券首席經濟學家金巖石7月31日在國金的一個會議上表示,他在選取了分紅率、市盈率、新股破發和破凈率等四個指標后認為,雖然沒有看到任何經濟復蘇的曙光,但是情緒性底部已經告訴大家股市在絕望中落地。

  作為資本市場重要的買方力量,基金行業的一些指標也有著同樣預示的作用:譬如,基金的減倉行為意味著從市場抽離了資金,其直接作用就是帶動指數的下跌。而倉位降到了相對低位之后,預示著可以離場的資金已經不多,市場下跌空間有限。此外,盡管和信貸政策的影響相比,基金行業的規模非決定性因素,但減倉之后,在某種程度上市場外的流動性也較此前緩解。

  又如行業配置。弱市基金重防御,往往會大規模地拋棄金融、地產、有色等周期性行業,但這一行為伴隨的結果是這些被拋售的行業估值下跌,且隨著資金對其配置比例的持續下降,這些行業的估值將下降到一個安全的區域內,即俗稱的“底部”。

  不過,隨著市場的復雜程度逐漸增加,單一指標的指示性有可能趨弱。許多證券和基金業內人士均認為,和前幾年不同,當前的中國經濟正處于轉型期,前期的政策積累的問題尚未完全解決,轉型時面臨的問題可能會持續出現,再加上外部環境的變化,經濟處于極度復雜的時候。





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