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医药板块估值重塑性价比凸显 六股值得关注

  (原标题:医药板块走势活跃 估值重塑性价比优势凸显)
  医药板块走势活跃 估值重塑性价比优势凸显
  机构人士认为,医药板块业绩今年或将呈?#26234;?#20302;后高态势,大部分“白马股”内生性增长稳定,预测板块全年净利增速将略高于去年,建议关注业绩具有?#20013;?#24615;、产业趋势明显、创新性足的细分领域和个股。

  兴业证券指出,纵观今年一季度医药板块各子行业的表现,利润增速为医疗器械>医疗服务>生物制药>中成药>医药商业>化学制剂>原料药,医疗器械当下依然属于政策避风港类标的,主要龙头公司在内生外延的双重发力下表现良好;医疗服务龙头公司增速提升,CRO龙头加速成长;生物制药板块内部分化明显,优质公司通过结构调整、规模效应、市场开拓、新品上量、政策受益等促使业绩增长加速。建议在合适价位买入并持有长期方向类标的,包括创新药研发企业与创新药产业?#30784;?#36830;锁药店、医疗器械龙头、医疗服务龙头等。

  从估值方面来看,国海证券指出,板块估值仍在历?#20998;?#37096;偏下位置,但是带量采购后制药行业整体的估值中枢已经显著下移,估值重塑并非医药行业行情主逻辑,估值修复实质已过半程,中长期来看,医药行业的业绩稳增长属性和创新性才是行业的核心投资逻辑,短期来看,一季报业绩空窗期后认为应该从周期和高景气细分领域等方向去挖掘结构性机会。

  东海证券指出,目前医药板块整体估值为32.5倍左右,仍处在相对合理区间,医药板块?#36291;?#22791;较高性价比优势。短期建议关注以下方面:受益于创新药产?#24403;?#21457;的CRO/CMO板块龙头个股;研发实力雄厚,创新?#20998;种?#27493;走入兑现期的创新药龙头;?#20013;?#21463;益于消费升级的品牌中药个股;连锁医疗服务以及医疗器械?#35748;?#20998;领域的优质成长股等。(证券时报网)
  开立医疗:彩超、内窥镜?#20013;?#39640;端化升级,进口替代可期
  开立医疗 300633
  研究机构:中泰证券 分析师:江琦,谢木青 撰写日期:2019-04-25
  事件:公司2018年实现营业收入12.27亿元,同比增长24.04%,归母净利润2.53亿元,同比增长32.94%,扣非净利润2.20亿元,同比增长28.14%;2019Q1实现营业收入2.30亿元,同比下降0.40%,归母净利润1206万元,同比下降42.35%,扣非净利润47万元,同比下降96.85%。

  2018年高端产品?#20013;?#25918;?#30475;从?#21033;能力提升,2019Q1受高基数和销售淡季影响业绩处于低点,不影响全年预期。2018Q4单季度公司实现营业收入4.34亿元,同比增长23.75%,归母净利润8222万元,同比增长9.37%,扣非净利润7587万元,同比增长10.07%,收入端较前三季度有所加速,主要是受四季度威尔逊和和一医疗并表影响,剔除并表后预计收入增速与前三季度保持一致,利润增速放慢主要是公司加大市场推广和研发投入导致。2018年高端产品继续放?#30475;?#26469;综合毛利率提高1.55pp,?#24310;?#29575;相应提升1.20pp带来净利率提高1.38pp,盈利能力进一步提升;
  2019Q1受高基数和?#24310;?#32487;续上升的影响,公司业绩处于相对低点,考虑到一季度收入利润占比较?#20572;?#19981;影响公司2019年全年?#20013;?#30340;快速发展。 高端彩超S50系列占彩超总收入比例约25%,进口替代继续进行。2018年彩超业务实现营业收入9.88亿元,同比提高19.23%,覆盖国内高中低端多层次用户需求,其中2016年底获批上市的高端彩超S50系?#24615;?017-18年已逐?#20132;?#24471;市场认可,目前S50占比约25%,继续保持翻倍增长;与此同时,2018年公司推出高端彩超S60,在图像质量、AI诊断、探头配置上进一步升级,有望加速进口替代进程。

  内生+外延丰富内窥镜产品线,逐步提高公司市场竞争力。2018年内窥镜及镜下器械业务实现营业收入1.54亿元,同比增长110.94%,2019Q1内窥镜设备收入占比进一步提高到15%,已被终端医院认可,2019年升级产品HD550获批,公司在电子内窥镜高端市场竞争力进一步提升。

  盈利预测与估值?#20309;?#20204;预计2019-21年公司收入15.69、19.63、24.64亿元,同比增长27.85%、25.13%、25.56%,归母净利润3.29、4.23、5.42亿元,同比增长30.14%、28.68%、28.04%,对应EPS为0.82、1.06、1.35。目前公司股价对应2019年35倍PE,考虑到公司高端彩超和高清内镜有望?#20013;?#21463;益于进口替代的进程,在研?#20998;?#36229;声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE,公司合理价格区间为32-37元,维持“买入”评级。

  风险提示:海外销售风险,产?#20998;?#37327;控制风险,政策变化风险。
  ?#21046;?#21307;疗:器械、药品板块保持快速增长,可吸收支架进入放量阶段
  ?#21046;?#21307;疗 300003
  研究机构:中泰证券 分析师:谢木青,江琦 撰写日期:2019-05-01
  事件:公司公告2019年一季报,实现营业收入18.78亿元,同比增长30.81%,归母净利润5.83亿元,同比增长92.22%,扣非净利润4.16亿元,同比增长39.71%。

  业绩符?#26174;?#26399;,各项业务均保持快速增长。公司2019Q1收入端继续保持稳定快速增长,归母净利润受出售君实生物股权获得约1.6亿投?#36866;?#30410;影响,增速大幅提高,扣非净利润增速高于收入增速则是因为子公司新东港药业并表?#27573;?#21516;比扩大影响;从盈利能力上看,综合毛利率73.75%,同比提高1.2pp,我们预计主要原因是可吸收支架等高毛利?#20998;?#24320;始放量,以及药品规模上升带来单位成本下降导致,期间?#24310;?#29575;受研发投入和市场推广力度加大影响,同比提高1.53%。

  器械、药品板块均保持快速增长,可吸收支架进入放量阶段。2019Q1公司医疗器械板块实现收入8.35亿元,同比增长20.98%,其?#24615;?#26377;支架、起搏器等?#20998;?#32487;续保持稳定增长,新获批的重磅产品可吸收支架于2月底获批后,3月下旬开始销售,实现收入2785万元,放量较快;与此同时,公司药品业务基本未受带量采购影响,其?#24615;?#26009;药业务国内外需求?#20013;?#26106;盛实现收入1.85亿元,同比增长86.94%,制剂业务受益于OTC渠道?#20013;?#32463;营向好,核心?#20998;致?#21537;格雷、阿托伐他汀保持稳定增长,整体实现收入7.95亿元,同比增长35.21%。

  公司心血管平台搭建完成,创新器械、药品多业务进入收获期。1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多领域布局多个创新医疗器械?#20998;鄭?#24418;成良好的梯度研发管线;2、仿制药业务中未来仍有10+?#20998;?#26377;望通过一致性评价,带来?#20013;?#30340;现金流量;3、创新药中?#31034;?#33008;?#26680;?#26377;望于2019年上半年报产,门冬胰?#26680;亍?#31934;蛋白锌重组人胰?#26680;?#24050;于2019年1月获批临?#24425;?#39564;,肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等临?#24425;?#39564;进展顺利,公司长期竞争力?#20013;?#25552;高。

  盈利预测与估值?#20309;?#20204;预计2019-2021年公司收入84.83、110.32、141.72亿元,同比增长33.46%、30.04%、28.47%,归母净利润17.47、22.80、30.02亿元,同比增长43.35%、30.51%、31.66%,对应EPS为0.98、1.28、1.68。目前公司股价对应2019年27倍PE,考虑到公司心血管平台效应显著,未来器械、药品陆续进入收获期,带来较强成长性,我们给予公司2019年35-40倍PE,公司的合理价格区间为34-40元,维持“买入”评级。

  风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。

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