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内需确定性高 家电板块再现强势 六股掘金

  (原标题:内需确定性高 家电板块再现强势)
  内需确定性高 家电板块再现强势
  近期A股市场波动幅度加大。分析人士表示,内需板块确定性更高,中长期来看,内需将成为应对外围环境不确定性的支撑。

  作为内需的重要代表,家电板块在7日市场中表现强势。个股方面小天鹅A、立霸股份、澳柯玛、海信家电股价涨幅均超过6%。家用电器指数当日?#38505;?.93%,涨幅位居申万一级行业涨幅榜首位。截至7日,家用电器指数今年以来累计?#38505;?5.73%,位居申万一级行业涨幅榜第三位。

  家电需求料?#20013;?#25913;善
  华尔街投行Jefferies分析师指出,中国经济目前的关键点在于国内市场的内需,预计内需在2030年将会翻一番达到24万亿美元的规模。法兴银?#24615;?#22312;报告中称,中国减税降费将会支撑内需相关板块?#20013;?#36208;强。

  随着供给侧结构性改革深入推进和消费升级加快,中国经济发展格局发生深刻变化,内需已成为拉动经济增长的决定性力量。随着城镇居民消费水平大幅提高,家电作为重要的大类消费品,需求也同步提升。特别是房地产作为中国经济增长的重要引擎,对家电消费的拉动十分明显。

  从基本面来看,虽然一些行业数据显示今年初主要冰空洗的销量?#22270;?#26684;均出现小幅同?#28982;?#33853;,但主要是去年同期高基数的影响。随着一季度地产数据出现回暖迹象,尤其一线城市表现更为亮眼,有望对家电市场形成支撑。据苏宁消费大数据显示,今年“五一”期间苏宁家电销?#23458;?#27604;增长49%,其中家电销量最高的当属空调,其次是电风扇、彩电。

  板块或有明显相对收益
  分析人士表示,中央财政很可能支付家电补贴资金,如果推出家电以旧换新,?#20063;?#36148;规模足够大,效果可能类比之前的大规模补贴带来的家电销售提升,更新需求占比较大的产品会受益,包括彩电、冰箱、洗衣机、热水器、空调等。

  在近期配置策略上,国泰君安认为家电板块与地产施工竣工端强势相关,可把握高景气与盈利稳定性。

  从陆股通交易数据来看,今年4月陆股通加仓家电板块迹象明显,而4月家电行业陆股通持股市值占对应板块流通市?#24403;?#37325;也在提升。截至4月底,美的集团、格力电器位?#26032;?#32929;通持股市值前十。相比3月,飞科电器的陆股通持股比例则有明显提升。

  展望家电板块中期走势,光大证券分析师金星、?#22763;?#35748;为,成本红利叠加降税红利,龙头利润端弹性可期。从利润端来看,一方面原材料成本走弱趋势未变,成本红利有望贯穿全年,拥有产业链定价权的龙头企业最为受益;另一方面,增值税的降低将使得拥有产业链定价权的家电龙头在重新定价过程中受益,带动利润?#23454;?#25552;升。后续成本红利有望贯穿全年,叠加增值税下降,板块利润仍有向上弹性。两位分析师推荐三条投资主线:一是具备产业链定价权,年内有望充分享受成本红利,业绩确定性较高的龙头公司;二是弱周期属性,自身经营周期向上的小家电公司;三是受益一二线城市地产销量回暖与三四线交房改善的中央空调、厨电、照明等板块。

  ?#34892;?#35777;券研?#23458;?#38431;表示,家电板块格局稳定,长期逻辑清晰,当前股指虽?#34892;?#22797;,但对比自身历史以及海外,仍有提升空间。此外伴随后续地产竣工以及2019年A股后续增量资金主要来自外?#23454;?#29305;性,预计板块仍有明显相对收益。(中国证券报)
  海信家电:拟并表海信日立,有望充分受益中央空调行业发?#36141;?#21033;
  海信家电 000921
  研究机构:广发证券 分析师:曾婵,袁雨辰,王朝宁 撰写日期:2019-03-08
  公告受让海信日立0.2%股权,并将海信日立纳入并表范围
  2019年3月5日晚,海信家电发布公告以人民币2500万元受让联合贸易持有的青岛海信日立空调?#20302;?#26377;限公司(海信日立)0.2%的股权。本次股权受让完成后,公司将持有海信日立49.2%的股权,在成为其第一大股东的同时也拟将海信日立纳入公司合并报表范围。?#21496;?#23558;有利于提升公司资产、收入、现金流规模,并依托海信日立中央空调业务良好的盈利能力改善公司整体毛利率水平。

  海信日立是国内中央空调多联机市场龙头,为公司贡献丰厚投资收益
  海信日立于2003年由海信集团与日立空调共同投资在青岛建立,主营产品为多联机,是中央空调市场份额占比最大?#26131;?#20855;发展前景的子品类。根据《暖通中央空调》统计,2018年多联机市场规模已达到445亿,2015-2018年行业复合增速高达18%。

  依托日立在技术、产品、生产上的优势及海信在国内渠道拓?#26500;?#29702;的经验,海信日立已发展为国内多联机市场龙头,《暖通中央空调》数据显示旗?#30053;?#33829;的海信、日立、约克三大品牌2018年在多联机市场合计零售额份额为19.5%,仅次于大金,连续多年位居多联机行业第2,市场地位稳固。

  基于多联机市场良好的成长性以及海信日立稳定的行业龙头地位,海信日立所贡献的投资收益近年来已经成为公?#23621;?#21033;的重要组成部分。2015-2017年海信日立分别为公司贡献投资收益3.97亿、5.71亿、7.32亿,占公司归母净利润比例为68%、52%、61%(2017年归母净利润剔除出售子公司宝弘物业产生的非经常性损益)。若此?#23614;?#34920;完成,公?#23621;?#26395;更充分的受益中央空调多联机市场的发?#36141;?#21033;。

  投资建议
  虽然地产周期下行导致中央空调市场2018年增速放?#28023;?#20294;由于家庭渗透率仍较?#20572;?#25105;?#19988;?#26087;看好中央空调市场的长期发展前景,同时我们认为海信日立在多联机领域的龙头优势仍将保持。由于本次收购?#24418;?#23436;全结束,暂不考虑并表影响,我们预计2018-2020年公司归母净利润为14.6亿元、16.2亿元、18.0亿元。最新收盘价对应2019年估值为8.7xPE,目前仍低于家电行业平均水平,估值存在修复空间。但在地产后周期影响下公司传统白电业务经营能否改善及中央空调业务发展短期内仍有待观察,给予公司合理价值11.90元/股,对应2019年估值为10xPE,维持“增持”评级。

  风险提示
  中央空调渗透率提升不?#38712;?#26399;;房地产销售下行;终端消费?#20013;?#32696;弱。
  格力电器:2000亿收入圆满?#23637;伲?#19994;绩留存储备过冬
  格力电器 000651
  研究机构:申万宏源 分析师:周海晨,刘正 撰写日期:2019-01-18
  2000亿收入圆满?#23637;佟?#26684;力电器发布2018年业绩预告,全年预计收入2000-2010亿收入,同比增长33%-34%,归母净利润260-270亿元,预计同比增长16%-21%,对应每股收益4.32元/股。其中第四季度收入513-523亿元,同比增长37%-40%,归母净利润49-59亿元,同比下降14%-29%。同时临时股东大会完成换届选举,董明珠连任董事长。

  空调业务高歌猛进,短期看点走向多品类发力。1)从业务拆分来看,空调继续贡献主力增长,预计收入同比增长35%左右,考虑到产业在线数据主要通过上游压缩机和零部件企业情况推算下?#25569;?#26426;厂产销量情况,未能?#20174;称?#19994;实际销售及渠道?#22815;?#25968;据变化,公司实际出货量增速预计高于产业在线统计的1-11月销量增长,我们预计销量和均价提升分别贡献20%和15%。2)空调行业库存压力怎么看?据产业在线统计,截止11月底空调整体行业库存4190万台,环比首次迎来下降70万台,其中工厂端库存925万台略有上升,主要是年底春节备货+外贸出口抢订单拉动,渠道库存3265万台,环比下滑110万台,表明行业整体正在开启去库周期。从格力自身表现来看,四季度以来零售增速高于内销出货量增长,或在一定程度表明库存压力?#20852;?#20943;缓。3)展望2019年,我们延续此前判断,行业经历连续两年渠道补库存周期、终端旺销及地产拉动后,19年或将迎来?#35782;?#35843;整,不过龙头市场集中度提升、生活电器(小家电、冰箱洗衣机)收购晶弘后?#20013;?#21457;力,即使在不考虑潜在家电政策刺激的情况下,预计仍有望保持0%-5%的收入增长。

  董事会换届靴子落地,业绩留存储备过冬。1)公?#23616;?#29702;不确定性消除。此次董事会换届董明珠顺利连任,开启第三届董事长任期,一定程度上消除公?#23616;?#29702;的不确定性,本次临时股东大会公?#22659;信?#26410;来保持每年业绩增长10%,我们认为有助于缓解市场中长期盈利增长担忧。2)手中有粮,心里不慌。根据公司业绩预告,全年归母净利率13%左右,预计同比下滑1.9个pcts,我们判?#29616;?#35201;是四季度销售费用支出较大,一定程度上为19年净利润增长留出回旋空间。

  下调盈利预测,维持买入投?#21183;?#32423;。截止三季报,公司类现金资产(货?#26131;?#37329;+其他流动资产+应收?#26412;?1705亿元,家底殷实。考虑到国内商品房销售?#20013;?#20302;迷,明后年空调销售压力较大,我们下调18-20年净利润到261亿、288亿和318亿(原值为290亿、322亿元和357亿元),分别同比增长16.3%、10.4%和10.6%,对应EPS为4.33元、4.78元和5.29元(前值为4.82元、5.29元和5.81元),对应动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,隐含股息率较高,维持“买入”投?#21183;?#32423;。

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