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北斗三號基本系統完成建設 六股騰飛在即掘良機

  (原標題:北斗三號基本系統完成建設 北斗系統邁入全球時代)
  北斗三號基本系統完成建設 北斗系統邁入全球時代
  12月27日,中國衛星導航系統管理辦公室主任、北斗衛星導航系統新聞發言人冉承其宣布:北斗三號基本系統完成建設,于今日開始提供全球服務。這標志著北斗系統服務范圍由區域擴展為全球,北斗系統正式邁入全球時代。北斗導航系統是中國工業的核心組成部分,根據中國衛星導航系統管理辦公室預測,到2020年,北斗導航將產生超過4000億元人民幣收入。產業鏈相關公司有北斗星通、海格通信等公司。(證券時報)
  海格通信:國防信息化老牌龍頭注入5G新動力
  海格通信 002465
  研究機構:申萬宏源 分析師:韓強 撰寫日期:2018-12-25
  公司為國內資深軍工電子企業,背靠廣州無線電集團,是國企改革標兵單位。公司為國內老牌軍工電子企業,公司成立于2007年7月,是以廣州無線電集團為主要發起人的,控股股東廣州無線電集團前身為1956年創始的廣州無線電廠(國營第七五〇廠)。目前,堅持“實業+資本”雙輪驅動發展,聚焦“無線通信、北斗導航、航空航天、軟件與信息服務”四大業務板塊,是生產軍用無線通信和北斗導航領域的龍頭企業。

  無線通信業務受益于國防信息化建設大潮,預計每年百億市場空間,未來三年公司存量及增量快速拓展并保持20%以上增速。全軍每年對于無線通信產品的需求有望達百億元以上,而公司在海軍等領域市占率達40%以上,陸軍規模持續擴大,且戰略支援部隊、火箭軍和武警部隊也將產生相當規模的市場需求。公司產品實現從海陸軍向其他軍種的縱深擴展,將充分受益于軍用通信市場的廣闊空間。18年公司累計簽訂20億元以上無線通信相關訂單,軍改后訂單恢復良好,未來三年20%以上增速可期。

  民品業務充分受益5G建設,并有望與導航業務等融合,未來三年增速有望突破20%增長。中國聯通網絡技術研究院預測,5G的基站數量將達到4G的1.5-2倍,網絡服務市場將受益于5G時代更大規模的網絡工程建設和后續的維護優化需求。據中國信息產業網的預測,2017年網絡通信服務領域市場規模預計已突破2600億元以上,我們預計未來5年或將保持20%以上復合增速。公司具備通信技術全業務服務能力業,是除中通服之外的第二梯隊優勢企業,將盡享5G建設紅利。

  北斗全產業鏈龍頭,民用市場有望于2019年爆發。民用領域,北斗三號建設2020年覆蓋全球,將帶動北斗產業升級換代,北斗相關產品和服務將不斷進行配套的升級和深化,公司全產業鏈布局北斗,將在2019年迎來北斗應用爆發。軍用領域,公司緊抓構建衛星通信、導航、遙感一體的天基信息網絡是重要的信息化發展方向。隨著軍改完成,2018年北斗采購逐漸恢復,未來三年增速40%左右。

  首次覆蓋,給予“增持”評級。我們分析預計,公司18/19/20年的EPS分別為0.19、0.26、0.32元/股,目前股價(12月24日收盤價)7.62元,對應PE分別為41、29、23倍。

  選取與海格通信同樣以軍工電子通信、導航及軟件服務等為主營業務的代表性可比公司進行對比參考,可比公司18/19/20年的平均值分別為34、28、24倍,公司2018及2019年估值水平與可比公司估值比略高,但是2020年公司估值水平較可比公司估值均值比略低。考慮到公司軍品業務穩定恢復并采購加速、民品業務布局不斷拓展,公司未來成長加速可期,同時,考慮到公司作為首批納入MSCI指數的股票,未來有可能獲得增量資金投資。因此,看好公司中長期投資價值,首次覆蓋給予”增持”評級。

  風險提示:軍工電子信息化建設進程放緩;民品領域競爭加劇帶來盈利水平下降。
  盛路通信:通信、汽車電子、軍工齊頭并進,轉債募資強化主業能力
  盛路通信 002446
  研究機構:東北證券 分析師:孫樹明,熊軍 撰寫日期:2018-12-05
  通信領域在5G和物聯網方面成果顯著。5G方面,各類毫米波扇形天線、多波束天線、單雙極化適用各種場合天線在全球各地開工建設的5G承載網中得到應用,成功開發首款模擬芯片的28G64通道毫米波有源相控陣天線,在3.5GHz、4.9GHz頻段同國內著名設備制造商開展深度合作。物聯網方面,窄帶物聯網基站天線中標中國移動和中國聯通,智能終端目前正開展智能家電、智能家居、智能車載等研究,已成為上海大眾、現代的合作方。

  汽車電子走過短期陣痛,恢復成長。合正電子產品涵蓋“車載娛樂導航系統”與“DA智聯系統”,同時向車輛駕駛輔助產品延伸。為拓展成為重要客戶一級供應商,以及部分客戶業務下滑,合正電子2017年出現虧損。經過業務整合及客戶優化,今年上半年合正電子實現收入2.4億元,凈利潤0.3億元,經營情況恢復增長。

  軍工領域充分受益國防信息化建設,技術可服務于母公司天線業務。南京恒電微波產品積累了穩定優質的軍方客戶資源,下游客戶需求增速良好。公司以5.85億元現金并購創新達,專注于軍用微波器件、組件及系統的研發與生產。業績承諾4年內逐年正增長,3年合計不少于1.32億元。創新達承諾以0.59億元購買上市公司股票。恒電和創新達在有源相控陣、微組裝方面的技術積累,能服務于公司通信天線業務,是公司在5G移動通信核心技術有源相控陣天線的技術保證。

  在手現金充裕,募集10億元可轉債強化主業能力。可轉債轉股價6.88元,三季末在手現金13.9億元。轉債用于智能通信天線研發與生產中心建設、合正電子研發中心和智能制造基地建設、南京恒電微波信號模擬技術中心及環境試驗與測試中心建設,強化三大主業能力。

  盈利預測:預計2018-2020年凈利潤1.51、2.50、3.16億元,假設2019年1月份可轉債全部轉股的情況下,攤薄EPS分別為0.20、0.28、0.35元,PE為33.50、24.05、19.04。維持“買入”評級。

  風險提示:5G進展不及預期,汽車客戶開拓較慢,商譽減值。
  超圖軟件:國內gis軟件龍頭,加速拓展gis應用和云服務
  超圖軟件 300036
  研究機構:長城國瑞證券 分析師:李志偉 撰寫日期:2018-10-26
  收入和利潤增長迅速,ROE穩步提升。公司2018年前三季度實現營業收入9.16億元,同比增長27.64%,歸母凈利潤為1.06億元,同比增長51.47%。2013-2017年公司營業收入CAGR為41.37%,歸母凈利潤CAGR為37.59%。公司凈利率基本穩定,毛利率呈現下降態勢,主要與公司GIS應用軟件規模提升有關。公司ROE、ROA、ROIC在經歷2014年的下降后穩步提升。

  持續推動GIS基礎軟件產品迭代,超越Esri躍居國內市場首位。自2000年發布SuperMapGIS2000之后,公司不斷對SuperMapGIS產品進行完善和升級,2009年發布SuperMapGIS6R,將三維GIS技術應用于平臺軟件;2013年發布SuperMapGIS7C,融合云GIS、移動GIS、二三維一體化三大技術;2015年發布SuperMapGIS8C,公司推出軟硬件一體化產品(云GIS一體機)和在線GIS平臺(SuperMapOnline);2017年,發布SuperMapGIS9D,該版本擴展了空間大數據模塊。根據賽迪顧問數據,2015年公司市占率達到31.60%,首次超越ESRI,躍居國內GIS基礎軟件市場首位。

  內生與外延齊驅,推動GIS應用軟件業務發展。根據中國市場情報中心統計,2015年GIS軟件市場規模約為162.0億元,其中,基礎平臺軟件銷售額為7.59億元,應用平臺軟件及項目技術開發服務銷售額為154.42億元。相對于基礎平臺軟件而言,應用平臺軟件的市場規模更大。公司自成立時開始即從事GIS應用軟件相關業務,2006年設立超圖信息,覆蓋智慧城市、國土(不動產管理)、資源環境和國防軍工等領域GIS應用。2015-2017年,公司先后收購上海南康、南京國圖、北京安圖、上海數慧,拓展了GIS應用領域,并有助于擴大了原有業務市場范圍。

  第三次全國土地調查穩步推進。2017年10月,國務院發布《關于開展第三次全國土地調查的通知》。2018年2月,國土資源部正式印發了《第三次全國土地調查實施方案》,從目標任務、實施原則、主要工作內容、土地利用現狀調查、專項用地調查、土地調查數據庫建設等方面,對“三調”工作做出詳細部署。根據公開數據,在第二次全國土地調查中,中央財政批復經費21.16億元,地方各級財政批復130.9億元,總財政投入超過150億元。相對于國土二調,國土三調提出了許多新的要求,包括城鄉土地一體化管理、內外業一體化調查建庫、GPS+移動采集技術的應用、調查精度更高等,預計新的技術手段將得到更廣泛的應用,GIS軟件的投入有望超過國土二調的水平,公司作為行業龍頭,業績有望得到良性驅動。

  云服務業務穩步推進。公司積極推進云計算技術在公司產品和服務中的應用,2011年,公司推出SuperMapGIS6R(2012),這是公司首個支持云計算的GIS基礎平臺軟件版本。2015年,公司進一步推出SupermapOnline,為用戶提供在線的數據服務及GIS平臺服務,用以租代買的使用方式降低用戶的成本投入。公司2016年成立地圖慧科技,將公司地圖慧業務進行整合,地圖慧為大眾提供在線地圖繪制和地理分析服務(免費),并向企業客戶及合作伙伴提供在線地圖數據與API服務,截至2018年6月30日,地圖慧大眾注冊用戶超過83萬人,企業客戶數量超過5萬,合同額同比增長132%。

  投資建議:
  在公司GIS軟件相關各項業務保持穩健增長的假設下,我們預計公司2018-2020年的EPS分別為0.620、0.832和1.083元,對應P/E分別為34.09、25.41和19.52倍。目前軟件開發行業最新市盈率(TTM,整體法,剔除負值)為45.41倍,考慮到公司作為GIS軟件龍頭,在GIS基礎平臺軟件市場市占率高居國內首位,同時在GIS應用軟件市場通過內生和外延逐步確立市場地位,并積極將產品和服務與云計算、大數據等新興技術相結合,考慮到國土三調帶來的GIS應用機會,以及GIS基礎軟件在GIS領域的重要地位和高壁壘,我們認為公司的估值仍有一定上升空間,因此首次給予其“增持”評級。

  風險提示:
  云服務發展不及預期風險;市場競爭風險;并購整合風險;商譽減值風險等。

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