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第四批增量配電業務改革試點啟動 五股迎機遇

  (原標題:電力體制改革提速 第四批增量配電業務改革試點啟動)
  第四批增量配電業務改革試點啟動 五股迎機遇
  增量配電業務改革自啟動以來,國家發展改革委、國家能源局分三批在全國范圍內批復了320個試點,基本實現地級以上城市全覆蓋。

  臨近歲末,電力體制改革推進突然提速。

  國家發展改革委、國家能源局綜合司12月26日正式發布《關于請報送第四批增量配電業務改革試點項目的通知》(下稱《通知》),要求各地加快組織報送第四批試點項目,在目前已基本實現地級以上城市全覆蓋的基礎上,將試點向縣域延伸。

  《通知》提出,增量配電業務改革試點是電改9號文件確定的3個有序放開的改革重點之一,文件明確要求鼓勵社會資本投資配電業務,探索社會資本投資配電業務的有效途徑,鼓勵以混合所有制方式發展配電業務。

  據統計,增量配電業務改革自啟動以來,國家發展改革委、國家能源局分三批在全國范圍內批復了320個試點,基本實現地級以上城市全覆蓋。

  此次《通知》要求各地要精心選擇試點項目。積極鼓勵社會資本參與增量配電業務,條件較好地區要努力實現縣一級試點項目的覆蓋。為保障試點后的投資收益和順利推進,選擇試點時要求項目應達到一定的面積和投資規模。鼓勵縣級以上工業園區(經濟開發區)、產業園區、擁有配電網存量資產控股權的地方電網、躉售縣等各類主體開展增量配電業務改革試點。

  同時,《通知》要求各地盡快篩選符合條件的試點項目,在征求相關部門、單位和電網企業意見后,形成報告,于2019年1月20日前報送至國家發展改革委(運行局、體改司)和國家能源局(電力司)。(.上.證)
  粵電力A:廣東地區煤電龍頭,業績企穩逐步回升
  粵電力A 000539
  研究機構:申萬宏源 分析師:劉曉寧,葉旭晨,王璐 撰寫日期:2018-12-07
  粵電集團旗下電力運營平臺。公司大股東為粵電集團,實際控制人為廣東省國資委,是廣東省最大的煤電上市公司。截至目前,公司控股裝機2066萬千瓦,其中煤電裝機容量1735萬千瓦,占比84.2%,公司煤電機組約占廣東省煤電總裝機容量1/4。另外公司還擁有280萬千瓦的天然氣發電裝機,以及51萬千瓦的風電和水電資產。

  電價、利用小時下行,疊加煤價大幅上漲,過去幾年公司業績經歷斷崖式下跌。14年電改9號文發布后,廣東成為電改先鋒,大力推進電力市場化交易。2015年至今廣東市場化交易電量年均增長約74.6%,2018年廣東省電力市場化交易規模達1600億千瓦時,已占全省發電量的40%。過去幾年隨著溪洛渡、糯扎渡等云南大型水電項目投產,外來電沖擊廣東本地電力市場,煤電利用小時大幅減少,且市場化交易電量讓利幅度居高不小。同時16年以來煤價大幅上漲,多因素疊加下公司16年初以來公司業績經歷斷崖式下跌。

  供需格局向好+電力市場化交易趨于理性,公司煤電業務量價預計有所改善;長期盈利修復仍待煤價回落。當前廣東電力供需整體向好,西電東送18-19年主要增量為瀾滄江上游電站投產帶來外來電,規模相對可控。伴隨廣東供需格局好轉,電力市場化交易行為更加趨于理性,廣東省19年年度長協成交價差為-45.09厘/千瓦時,而18年該價差為-76.6厘/千瓦時。明年市場化交易電量占比預計會進一步擴大,但是價差的大幅收窄將會使得公司綜合上網電價企穩回升。公司84%的裝機均為煤電機組,公司業績對于煤價高度敏感。

  盡管當前煤價仍然處于高位,我們預計隨著煤炭優質產能的逐步釋放,明年開始煤價將會逐步回落,公司盈利有望逐步修復。

  順應能源清潔化大勢,持續加碼氣電和風電項目,2020年公司風電將會盈利業績爆發期。

  廣東省當前能源清潔化轉型果斷,未來新增機組將以氣電及風電等清潔能源為主。公司在深圳前灣及惠州區域擁有6臺氣電機組合計裝機234萬千瓦,上述機組氣源有保障盈利可觀。同時公司新建的惠州二期氣電項目,4#已經投產,5#6#預計年內投產,為公司氣電板塊帶來新的增量。公司近年來持續加碼風電項目開發,截至目前在運風電項目約37萬千萬,2020年我們預計公司將會投產63萬千瓦的風電項目,其中包括50萬千瓦的海上風電。2020年底公司風電裝機將會達到125萬千瓦,較目前增長237%。根據廣東省十三五規劃,到2020年底,廣東省開工建設海上風電裝機容量約1200萬千瓦以上,其中建成200萬千瓦以上。公司作為區域電力龍頭,未來有望進一步加碼海上風電開發,將海上風電打造為公司新的利潤增長點。

  盈利預測與評級:我們預計公司18-20年歸母凈利潤分別為10.02、14.08、20.05億元,當前股價對應PE 分別為21、15和11倍。考慮到公司煤電板塊盈利逐步修復,積極加碼清潔能源業務,估值水平及盈利增速均好于行業平均,首次覆蓋,給予“買入”評級。

  風險提示:電煤價格上漲,廣東省電力需求不及預期
  太陽能:限電改善,平價加速,運營風起
  太陽能 000591
  研究機構:國信證券 分析師:方重寅 撰寫日期:2018-08-08
  政策倒逼光伏產業鏈平價加速,替代火電不是夢
  531政策影響下制造端價格快速下探,倒逼全產業鏈加速平價。當前,全國各省區火電上網標桿電價0.25~0.45元/KWh,在2020年補貼全部退出、火電標桿價格不變的假設下,2020年全國32個電力區實現6.光伏平價的區域達27個,占全部電力區84%。

  配額制疊加限電改善,大幅增厚公司利潤彈性
  配額制下,測算各省非水發電配額,預計18-20年全國合計非水配額發電量分別為5472.9、6470.3、7553.7億千瓦時,CAGR可達17%,將成為未來2年風光發展低保。而隨著5月能源局下發《清潔能源消納行動計劃(2018-2020年)征求意見稿》逐步落地,西北區、新疆區棄光率后續將大幅縮減,在保守改善、中性改善、樂觀改善情況下,僅西北區裝機的限電改善將為公司分別帶來21.7%、53.8%、64.5%業績彈性增長。

  板塊估值處于歷史低位,稀缺屬性使得公司應享受更高溢價
  目前A股運營商中,僅太陽能處于破凈狀態。統計的十一家運營運營商中,含9家破凈標的,而A股中僅包含太陽能。而考慮到運營商隨著裝機量增長業績相對穩定,且限電改善、成本下降疊加新增裝機將進一步釋放業績,我們認為該板塊目前安全邊際相對較高,應給予更高估值預期。

  風險提示
  國內光伏政策利空,分布式、領跑者、光伏扶貧等支持力度普遍下滑;國內光伏補貼退坡超預期,棄光限電率居高不下;國家經濟增速下滑帶動下游用電行業不景氣;公司新增裝機、發電小時數不及預期。

  公司合理估值在6.91元附近
  考慮到太陽能是光伏運營商優勢企業,應享受龍頭溢價。且行業正處于配額下發、限電改善、成本下降三重利好疊加,我們認為公司可享有高于同產業鏈環節的估值溢價增速。因光伏運營商在A股較為稀缺,若采用跨市場相對估值會導致結果有偏,綜合絕對估值,我們認為公司合理股價為6.91元/股,相對于前收盤價3.68元(2018年8月7日收盤價)尚有87.78%的估值空間,給予“買入”的評級。

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