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极具成长空间 7股现黄金买点

  中炬高新:新人新气象,静待改革落地业绩加速
  类别公司研究机构?#20309;现?#21048;股份有限公司研究员朱会振日期2019-07-01
  事件:近日,我们参加公司股东大会并参观阳西工厂,就生产经营情况与发展战略与公司领导进行交流。l新管理层首次集体亮相,态度自信积极开放。1、本次股东大会是公司董事会换届后首次集体亮相,和投资者进行面对面交流。?#21592;?#33021;主导的新董事会及高管团队均有列席,规模之大前所未有,也体现新管理团队对投资者及资本市场的重视。2、交流态度自信积极开放。管理团队就公司发展战略、经营动作、激励举措甚至少数股东权益等较为敏感的问题做了较为正面、详细的交流,与原先国企体制下较为保守的风格不同,新管理层态度自信,交流积极开放,这是与过去变化较为明显的地方。

  宝能入主,动作开始逐步发力,前期重点理顺发展战略?#22270;?#21169;机制。1、新管理层对公司未来的发展战略已全面梳理清晰:1)进一步发挥厨邦?#25918;?#20215;值,做大做强调味?#20998;?#19994;;2)抓住粤港澳大湾区发展机遇,盘活园区存量资产价值以及发?#36141;?#22320;产业务。公司在发展战略中提出从2019年到2023年,用五年时间,以内生式发展为主,以外延式发展为辅,实现健康食品产?#30340;?#33829;业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标,年化收入增速超20%,公司信心满满。2、就之前市场一直诟病的激励机制问题,公司也做出相应改进。一方面公司通过内部选拔、?#25351;?#22521;训等方式组建后备人才团队,为基层员工提供透明?#34892;?#30340;晋升通道,另一方面一线销售员工薪酬将与业绩挂钩,对于优秀员工给予加?#20581;?#20303;房优惠购买等福利切实提升员工工资待遇,激发积极性。

  调味?#20998;?#19994;仍是重中之重,?#21592;?#28023;天有较大提升空间。调味?#20998;?#19994;是公司未?#27425;?#24180;发展重中之重,公司保持美味鲜原班人马不变,并给予更大支持。目前公司是全国第二的调味品企业,发展势头良好,但在规模、渠道、生产效率上较龙头海天仍有不小差距。针对公司发展中的'品类?#40644;?#34913;、渠道?#40644;?#34913;、区域?#40644;?#34913;'的问题,公司正努力改进:1、品类上,以?#20174;?#20026;主导,食用油、鸡精粉、料酒等小品类作为重要?#38057;?2、通过厨邦俱乐部、?#22242;?#26071;舰店等方式开发餐饮渠道,弥补餐饮短板;3、区域上,公司遵循稳定发展东南沿海市场、着力提升中北部市场、加快开发西北西南市场的战略,并逐步启动全国产能布局,加快异地低成本扩张步伐;4、在生产制造端,公司对中山阳西已经投产的项目降本增效,阳西美味?#24066;?#24314;产能引入高智能化生产设备,提升生产效率,缩小与领导企业差距。另外公司将在有合适情况下开展兼并动作,实现外延式增长。

  盈利预测与评级。宝能入主将对公司带来?#23454;?#25913;变,激励机制逐步落地,业绩有望加速。预计2019-2021年收入分别为47.3亿元、55.2亿元、63.8亿元,归母净利润分别为7.5亿元、9.3亿元、11.1亿元,三年净利润复合增速22%,EPS分别为0.95元、1.17元、1.4元,对应动态PE分别为45倍、37倍、31倍,维持'买入'评级。


  内蒙一机:铁路车辆签订大额合同,预收账款高企军品订单充沛
  类别公司研究机构?#34892;?#24314;投证券股份有限公司研究员黎韬扬日期2019-07-01
  民品铁路车辆签订大额合同,超过去年同期水平
  截至目前,公司已公告签订铁路车?#38745;?#36141;合同总金额为10.01亿元,超过去年同期9.24亿元的水?#20581;?#26412;次签订的合同将分别于今年9月底和11月底前按季进行交付,将对今年公司业绩增长产生积极影响。

  全年业绩微增,预收账款与存货再度增长
  2018年,公司实现营业收入122.67亿元,同比增长2.5%;实现归母净利润5.34亿元,同比增长1.67%。2019年一季度,公司实现营业收入16.74亿元,同比增长9.03%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长126.96亿元。

  截至一季度末,公司存货总额为22.10亿元,较2018年末20.87亿元的水平有所提升,依然维持较高水平;一季度末预收账款总额为70.22亿元,较2018年末59.44亿元水平再度大幅提升。我们认为,公司存货总额维?#25351;?#20301;,预收账款总额再度大幅提升,表明公司?#34218;?#20891;品订单情况依然保?#33267;?#22909;状态,随着产品生产交付,将为公司业绩增长提供保障。

  2019年一季度,公司归母净利润大幅增长的原因主要有:(1)管理费用较去年同期下降1103.62万元;(2)利息收入较去年同期增长5713.34万元;(3)资产减值损失较去年同期减少1249.23万元;(4)投资收益较去年同期增加1694.68万元。

  军品市场拓展取得新?#40644;?核心技术不断提升
  军品建设取得新?#40644;董?#22312;外贸市场方面,VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩,火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长,专业化服务保障得到部队充分认可。

  军民品核心技术不断提升。在产品数字化智能化上,开展了采集控制?#20302;?#33258;主开发、核心处理?#20302;?#36719;件集成模式等研究;围绕VT4坦克、无人地面车辆,开展了环境感知、?#20302;?#30417;测等研究;积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。建立?#26412;?#26234;能技术工程?#34892;帖?br />
  地面装甲业务?#20013;?#22686;长,铁路车辆市场回暖
  军品业务,受益于陆军升级换装的需求,增速取决于轮式装甲战车。我们认为,陆军主战坦克的存量较大?#20063;?#23384;在结构性缺口,未来将处于多?#20013;?#21495;错峰配置+老旧型号逐步替换的状态;同时,由于军改后陆军正式确立了新的编制体制,因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口,将成为陆军装备建设的重点方向。

  民品业务,受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随?#30424;?#36335;货运的回暖,公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同3683辆,订单总额16.3亿元,其中9.05亿元为新签订单;2018年,公司铁路车辆全年实现收入11.6亿元。同时,公司还将?#20013;?#21463;益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求,目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系,为后续相关业务开展奠定了良好基础。

  盈利预测与投资建议
  预计公司2019年至2020年的归母净利润分别为5.68、6.08、6.64亿元,同比增长分别为6.31%、7.05%、9.24%,相应19至20年EPS分别为0.34、0.36、0.39元,对应当前股价PE分别为为33、31、29倍,维持买入评级。


  汤臣倍健点评报告:政策?#25112;?业绩稳定
  类别公司研究机构浙商证券股份有限公司研究员申晟日期2019-07-01
  19年开年顺利,预计Q2收入环比增速略放缓
  今年公司启动以蛋白质粉为形象产品的主?#25918;?#25552;升策略、进一步丰富和夯实大单品战略,但线下药店行业受到百日行动+医保政策收严,部分地区业绩略有影响。渠道调研显示预计Q2线下收入增速约20%,今年汤臣线下渠道的增长将主要来源于渠道的下沉以及大单品渠道覆盖?#23454;?#25552;升。公司预计19H1销售收入较去年同期有较大幅度增长,业绩较去年同期有一定幅度增长。

  电商短期受代购法影响,汤臣增速领先
  今年受海外电商法实施的影响,部分?#34892;?#20195;购?#39034;?#24066;场,整体保健品收入增速不及去年,线上数据显示汤臣1-5月线上收入约5亿元,同比+6%,位列第一。随着电商法实施所带来的C2C代购占比的减少,预计线上销售份额将继续向天猫?#26085;?#35268;B2C渠道集中,价格体系也将逐步稳定,目前汤?#23478;?#28982;保持着远高于行业的增速,进一步证明其电商?#25918;?#25112;略推进成效。

  LSG线下渠道稳步有条铺设中
  LSG目前国内渠道还在铺设阶段,上半年主要在渠道开拓,预计下半年会增加?#25918;?#25237;入和广告曝光。母婴渠道由天然博?#23458;?#38431;负责,销售超预期,药店亦在稳健铺设中。另外LSG海外的整合在稳步推进,19Q1受到新电商法影响,海外?#34892;?#20195;购去库存导致跨?#28818;?#36141;略下滑,但预计整体LSG依然维持增长。

  盈利预测及估值
  政策的推进将有助于清理不规范企业和渠道,为整体保健品行业的长期健康发展打下基础,长期有利于规范?#25918;?#20225;业汤臣倍健的集中度的提升。我们预计2019-2021年收入分别为57.3亿/69.2亿/82.0元,同比+31.7%/20.8%/18.5%,净利润分别为12.6亿/15.5亿/18.7亿元,同比+25.4%/23.1%/21.1%,目前公司股价对应19/20年PE为24X/20X,维持'买入'评级。

  风险提示:政策风险加剧/LSG不及预期/线上收入增速低于预期。


  广联达:施工领域一体化新品发布,具有市场独特稀缺性
  类别公司研究机构国盛证券有限责任公司研究员蒲强日期2019-07-01
  事件
  2019年6月27日,公司发布公告,受废水处理区发生安全事?#35270;?#21709;而暂时停产的子公司南通雅本获得?#25351;?#29983;产书面许可,自6月27日起?#25351;?#29983;产。

  分析
  二季度受停产拖累,下半年积极调整生产节奏有望减弱停产影响:如东园区2月26日废水处理区域发生安全事故,事故虽为外包项目承包商违规所致,但公司仍停产4个月,对公司二季度的生产造成了较大的影响。但公司也积极进行调整应对,将原下半年的年度检修时间提前,进行设备检修和维护,下半年公?#38745;?#32447;有望保持长期高开工运行,通过合理的产能调配有望最大限度开拓生产,同时受益于下?#21619;?#21333;提升以及原材料价格小幅下降,预期下半年生产将有望减弱停产带来的业绩影响。

  自身发展积淀深厚,具有长期高速发展基础:事故发生后,公司积极进行停产自查,在江苏省环保、?#24067;?#35201;求极严条件下,能够得以复产,正是公司发展积淀的体现。经过多年布局,公司已成功进入国际龙头企业供应链,以国?#26102;?#20934;进行管理,具备长期发展的基础,有望在未来的发展中?#24310;倍?#20986;。

  农药、医药业务具有?#20013;?#22686;长动力,有望实现长期高速增长:2019年公司同富美实签订了?#40644;?年35亿元的高级中间体产品订单,为公司提供业绩基础;公司同拜耳、柯迪华等国际巨头长期合作,新品有望陆续进入放量生产阶段,为公司发展提供新动力;公司医药业务板块并购了朴颐化学、颐辉生物和马耳他ACL原料药厂,叠加太仓基地的医药产品联动生产,公司在医药领域的布局逐步成熟,将为公司医药业务拓展提供支撑。

  投资建议
  公司二季度受两个基地停产影响,今年业绩释放有望趋缓,保守估计下调公司2019年盈利预测29%,预测2019~2021年EPS分别为0.19/0.28/0.32元,目前股价对应PE分别为28.7/18.9/15.2倍,维持'买入'评级。

  风险提示
  海外农化行业景气度复苏低于预期;海外农化巨头转移中间体低于预期;江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险;公司滨海园区复产时间推迟风险。


  ?#30424;?#31185;技:安世方案落定,并购负债未?#27425;?#34398;
  类别公司研究机构中泰证券股份有限公司研究员?#20309;?#21451;文,张欣,易景明日期2019-07-01
  2019年6月25日,公司收到证监会下发的ゞ关于核准?#30424;?#31185;技股份有限公司向无锡国联集成电路投资?#34892;?有限合伙)等发行股份购买资产并?#25216;?#37197;套资金的批?#30784;?本?#25991;技?#37197;套资金总额不超过70亿元。

  多种融资方式助力收购落地,融资结构清晰。公司拟通过发行股份及支付现金的方式实现?#38405;?#26631;公司安世集团的间接控制,合计支付交易对价267.90亿元。采用多种融资途径相结合的方式进行融资,包括银行借款、引入权益类资金方、股份支付、配套融资、第三方借款等,其中通过债务获得资金107.92亿元,包括境内借款51.60亿元和境外借款56.32亿元。境内借款方面,公司向战略投资者云南城投借款10.15亿元,展现了公司?#30475;?#30340;融资能力,境外借款方面,公司已收到多家全球知名境内外银行的项目建议书及贷款意向方案,融?#26159;?#36947;通畅。我们认为,公司通过海内外融?#23454;?#26041;式展现了较强的融资能力与战略投资者引进能力,优化了公司治理结构,整体来看,公司收购负债结构清晰。

  现金流?#20013;?#22686;长,负债偿付风险可控。境内还款方面,公司偿债资金主要来自?#30424;?#31185;技的正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金,据公司公告测算,?#30424;?#31185;技2019年、2020年盈余资金分别为28.17亿元、33.03亿元,能完全覆盖本次境内借款本息偿还金额5.38亿元及8.81亿元,同时,公司还有商业银行未使用授信额度16.98亿元,为境内偿款提供了更坚实的保障;境外还款方面,安世集团2017年、2018年EBITDA分别为22.62亿元及28.20亿元,盈利能力强,可为境外负债提供较为稳定的现金流。我们认为,目前?#30424;ODM业务已经在加速增长阶段,同时安世半导体全球竞争力?#20013;?#22686;强,将保障业务稳定增长,从未来负债规模来看,能够覆盖本次交易的本息偿?#23545;?#26399;。

  5G时代协同双翼战略,盈利规模提升为偿款提供保障。随着5G商用化大规模的推进,公司作为全球领先的ODM企业,在5G智能物联时代,有望助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势,同时安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功?#21183;?#20214;厂商,将与ODM业务产生协同作用,构建以安世为核心的终端上游标?#35745;?#20214;业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为?#38057;?#20114;为提升。未来公司整体盈利规模有望大幅提升,随着经营规模的扩大,滚存的资金余额越多,可用于债务偿还的货?#26131;?#37329;也将越多,同时两块业务可以相互为借款提供保障,在资金充裕的情况下,向其分红,支持偿款借款,缓解债务偿还压力。总体而言,公司业务发展稳健,具有较强的协同作用,可相互支持促进,盈利规模的提升将为借款提供充足保障。

  投资建议:考虑到公司收购安世半导体推进迅速,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团部分收购债务的偿还,则初步预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元(由于配套融资规模和并表时点无法确定,该预测暂时维持),其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年?#30528;?#22871;融资完成后消除部分利息费用。维持买入评级。

  风险提示:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险

  锦江股份5月数据解读:境内酒店RevPAR同增7%,经济型酒店回暖
  类别公司研究机构?#34892;?#24314;投证券股份有限公司研究员贺燕青,李铁生,陈语匆日期2019-07-01
  事件
  5月境内经营数据:
  整体RevPAR(+7.06%)/ADR(+8.37%)/Occ(-0.94pct);
  经济RevPAR(+1.37%)/ADR(+3.97%)/Occ(-1.88pct);
  中端RevPAR(-0.35%)/ADR(+1.39%)/Occ(-1.40pct)。

  5月境外经营数据:
  整体RevPAR(+1.02%)/ADR(+1.25%)/Occ(-0.14pct);
  经济RevPAR(-2.05%)/ADR(+0.59%)/Occ(-1.82pct);
  中端RevPAR(+8.85%)/ADR(+3.09%)/Occ(+3.24pct)。

  开业:截止2019年5月末,公司开业酒店达到7,788家,5月净开业酒店72家--经济/中端为-1/73家,中高端占比达45.04%(以客房数计)--境内46.71%/境外34.33%,待开业酒店3,829家。

  简评
  5月境内经营数据反弹,部分受益于小长假延长
  今年的酒店数据波动性明显增加,4月境内酒店RevPAR同比下降4.67%,5月RevPAR同比增长7.06%。尽管有部分原因在于五一小长假延长一天,但也?#20174;沉司?#24215;经营数据有所好转的征?#20303;?月酒店经营数据的大幅好转具体拆分来看,分别受益于:经济型酒店ADR反弹,同时Occ降幅收窄,促使经济型酒店RevPAR?#25351;?#22686;长;中?#21496;?#24215;占比?#20013;?#25552;升,尽管锦江快速扩张中?#21496;?#24215;会导致新店影响中?#21496;?#24215;整体经营数据表现,但实?#24335;?#25552;升整体酒店的ADR水平,在Occ降幅收窄情况下,促使整体RevPAR明显改善。

  境外酒店表现稳健,中?#21496;?#24215;去年基数较低
  境外酒店今年表现相对境内酒店经营数据更为稳健,中?#21496;?#24215;好于经济型酒店。境外酒店中,中?#21496;?#24215;今年增速较为亮眼,Occ及ADR均实现增长,主要原因?#24039;?#24180;同期的基数较低(RevPAR同比下降13.25%),同时,境外中?#21496;?#24215;数量较少,以客房数计,境外的中?#21496;?#24215;占比是34.33%,目前的开业门店数为268家,较境内中?#21496;?#24215;规模小(境外中?#21496;?#24215;门店数量是境内的10.4%),敏?#34892;?#36739;高。考虑到去年1-6月境外酒店经营数据均表现较为低迷,7月后开始?#25351;?境外酒店上半年增长压力较小。

  看好酒店的扩张前景,对冲经济波动风险
  从境内酒店经营数据表现来看,RevPAR增长的主要动力在于中?#21496;?#24215;占比提升带来的ADR水平上行。同店的表现受到经济情况的影响较大,短期无法实现快速增长。锦江当前的储备酒店数?#30475;?#21040;3,829家,较4月末的3,724家再度增加105家,扩张速度保持较高水?#20581;?#38182;江当前的优势在于通过不断提升中?#21496;?#24215;占比,能够保持整体酒店ADR水平提升,从敏感度来看,在高速扩张下,结构性优化对整体RevPAR影响更大,因此锦江的经营数据在面临宏观经济环境影响时有了对冲策略,安全性较高。

  投资建议:公司的酒店分散布局以及庞大的储备酒店数量能够加强公司抗风险能力,且当前估值水平较低。预计2018-2020年EPS分别为1.14、1.42、1.74元,目前股价对应PE分别为20X、17X、15X,维持'买入'评级。

  风险提示:宏观经济下行影响酒店需求;酒店经营业绩不及预期;内?#31354;?#21512;不达预期;商誉风险。


  ?#29575;?#32929;份:稳健的猪鸡双主业养殖航母
  类别公司研究机构东北证券股份有限公司研究员李瑶日期2019-07-01
  生猪出栏量稳步提高,黄羽鸡板块转型升级。公司是国内最大生猪、黄羽鸡养殖企业。2018年公司生猪、黄羽鸡销售量约占我国生猪销售量的3%和黄羽肉鸡销售量的19%。2014年来公司生猪出栏量年复合增速为16.31%,生猪出栏量稳步上升。若生猪复产效果好,2020年公司出栏量有望达到2500万头。公司在黄羽鸡板块的重点是进行转型升级,增加屠宰产能,顺应黄羽鸡行业活鸡转冰?#23454;?#21457;展趋势。2018年,公司肉禽鲜品销?#23458;?#27604;增长68%,肉禽熟食品销?#23458;?#27604;增长23.4%。随着屠宰产能的提升,公司抵抗风险的能力将进一步加强。

  育种能力优秀,养殖成本低。公司生猪养殖毛利率处于同行业上市公司中较高水平,仅次于牧原股份。公司具有优秀的生猪育种能力,经过?#20998;指?#33391;,2017年公司生猪出栏均重达119公斤,全行业最大。生猪出栏体重的提高可?#34892;?#25552;高养猪边?#24066;?#30410;,降低生猪养殖成本。2015-2017年公司净资产收益率高于20%。2018年猪周期底部时公司净资产收益率为11.78%,高于行业中其他上市公司。2015年来,公司资产负债率一直处于30%左右,处于行业中最低水?#20581;?#20844;司盈利能力和财务状况与同行业其他上市公司相比都具有明显优势。

  向白羽鸡产业进军,发展空间提升。公司拟通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式购买江?#31449;?#28023;禽业集团有限公司80%股权,并向不超过5名投资者非公开发行股份或可转债券?#25216;?#37197;套资金。本次收购有利于增强上市公司的核心竞争力,增强?#29575;?#32929;份在肉鸡养殖行业的影响力与行业地位。

  猪周期背景下,公司生猪养殖利润有望明显上升。预计公司2019、2020年有望实现生猪销售量2300万头、2400万头。假设2019、2020年生猪均价分别为18元/公斤,22元/公斤,公司生猪养殖板块有望实现净利润119亿元、230亿元,公司有望实现归母净利润132.79亿元、243.79亿元,对应PE14.41倍、7.85倍,维持'买入'评级。

  风险提示:产品及原料价格波动风险、出栏量不及预期风险。



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