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基建投資加速強化趨勢 三維度推薦10只潛力股

   11月全口徑基建投資延續加速,回升趨勢提振信心。2018年1-11月份,全國固定資產投資同比增長5.9%,增速比1-10月份提升0.2個pct,11月單月同比增長7.8%,主要因制造業投資加速且基建企穩后持續回升,地產投資增速與1-10月持平。具體拆分來看:1)基建投資方面,1-11月全口徑基建投資(包含電力、熱力、燃氣及水生產供應業)同比增長1.2%,較1-10月增速提升0.3個pct,11月單月增長3.5%,延續觸底后的回升趨勢,有望持續提振板塊信心。2)制造業投資方面,1-11月制造業投資增速同比增長9.5%,較1-10月增速提升0.4個pct,11月單月同比增長13.1%,延續4月以來的回升態勢。除高技術制造業投資、裝備投資(累計同比分別增長16.1%/11.6%,較全部投資快10.2/5.7個pct)表現亮眼外,化學原料和化學制品制造業1-11月增長5.8%,較1-10月提升3.0個pct。制造業投資呈加快趨勢。3)地產投資方面,1-11月房地產銷售金額增長12.1%,增速回落0.4個pct;銷售面積增速1.4%,較1-10月放緩0.8個pct,銷售放緩可能會使得未來投資增速承壓。1-11月房地產投資同比增長9.7%,增速與1-10月份持平,11月單月同比增長9.3%。土地購置面積、土地成交價款、到位資金等指標也有所回落。

  政治局會議強化“六穩”,基建補短板方向明確。據新華社報道,本周政治局會議強調要保持經濟運行在合理區間,特別再次提出“統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作”,表明穩定經濟增速仍為必須,并要求進一步做好“六穩”工作以提振市場信心。當前經濟下行壓力猶大,基建穩增長重要性持續提升。發改委外發1806號文支持優質企業直接融資,“重點鼓勵優質企業將債券募集資金用于國家重大戰略、重點領域和重點項目,加大基礎設施領域補短板力度”。同時積極支持資產總額大于1500億、營收大于300億、資產負債率不超過行業重點監管線的優質建筑企業發債融資,建筑央企、優質城投公司有望從中受益,融資政策改善進一步強化基建補短板信心。政策明確基建補短板重要發向,財政有望持續發力,隨著專項債發行及使用大幅增長(預計今明年新發行1.35/2萬億)及信貸疏導加大,PPP行業見底回升,基建投資有望逐季向好。相比眾多行業當前面臨較多不確定性因素,基建行業橫向對比具備較強確定性,為目前優選方向。

  利率下行空間有望開啟,信用利差有望收窄,建筑企業融資環境有望改善。長端利率主要反映市場對經濟增長及通脹水平預期,從歷史上來看,我國長端利率與PPI走勢高度相關,而PPI走勢主要受原油及工業大宗商品價格影響。近期國際原油價格及南華工業品指數大幅下行,有望帶動PPI繼續下行,長端利率下行空間有望打開。2018下半年,低評級AA+及AA產業債信用利差維持高位震蕩,近期政策密集出臺著力解決民企融資難,寬信用持續加碼,信用利差有望收窄。利率下行及信用利差收窄有望顯著改善建筑企業融資環境,促其在手訂單加速向收入及業績轉化,建筑板塊估值有望提升。

  看好設計規劃行業市占率提升,板塊龍頭有望率先受益基建穩增長。近兩年上市設計公司數量逐漸增多,業績表現呈現出明顯市占率提升趨勢,在交通基建行業整體個位數增長背景下,上市設計公司普遍呈現出收入及利潤20%以上復合增速。目前行業公司主要通過三方面快速提升市占率:1)異地擴張:收購外省公司及團隊進行擴張;2)業務橫向及縱向拓展:從單純交通或建筑設計向綜合設計拓展,并涉及EPC及環境檢測等業務;3)項目大型化:下游基建行業由融資平臺向PPP等招投標方式轉變導致項目體量不斷增長。作為產業鏈最前端,設計板塊不僅受益于當前基建穩增長,且中長期受益于行業市占率提升,具有成長屬性及極佳現金流,目前板塊估值仍低,為配置優選品種,重點推薦龍頭公司蘇交科、中設集團及設計總院,關注設研院。

  投資策略:政策明確基建補短板重要發向,財政有望持續發力,隨著專項債發行及使用大幅增長及信貸疏導加大,PPP行業見底回升,建筑企業融資環境有望不斷改善,基建投資有望逐季向好,行業橫向對比具有相對確定性,目前基建板塊為優選方向。投資建議:1)重點推薦低估值建筑央企中國鐵建(PE8.3X)、中國建筑(第三期員工激勵已開始回購二級市場約37億市值股票,PE7.3X)、中國交建(PE8.9X)、中國中鐵(PE9.1X)、葛洲壩(PE6.6X);2)繼續推薦基建設計龍頭蘇交科(18/19年PE16/13X)、中設集團(18/19年PE14/11X)與設計總院(18/19年PE14/10X),關注設研院;3)重點推薦優質民企PPP龍頭龍元建設(在手現金達41億,復合增速約50%,18/19年PE13/9X)。

  風險提示:政策變化或執行力度不及預期風險,信用風險,項目執行風險,應收賬款風險,海外經營風險等。 □ .夏.天. .何.亞.軒. .程.龍.戈  .國.盛.證.券






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