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28日机构强推买入 六股成摇钱树

联美控股(600167)加速异地复制 落子山东收购工业蒸汽项目
工业蒸汽业务首次实现异地扩张有利于公司长久可?#20013;?#21457;展 公司主营业务为沈阳市部分地区集中供暖以及江苏泰州工业蒸汽供应公司全资控股的联美生物能源是江苏泰州医药开发区唯一的生物质工业蒸汽供应商此次收购系公司在工业供热领域的首次异地扩张菏泽福林热力在菏泽曹县庄寨工业园内拥有特许经营权保证对园区里桐木加工企业供应蒸汽的唯一性和垄断性木材加工为曹县特色产业桐木制品出口量占全国 70%该区域内桐木加工企业对蒸汽的热负荷需求稳定有利于公司长久稳定发展由菏泽至日照的鲁南高铁预计将于今年通车运营途径曹县并新建庄寨高铁站有利于当地经济发展

菏泽福林预计今年 7 月?#23545;ˣ?#19994;绩?#20449;当?#38556;上市公司利益 项目总投资预算金额的资金缺口为 2.4 亿元联美和天津凯森依股权比例提供“预留项目建设资金”根据未来实际情况由福林热力多退少补项目建设规划 1*170t/h+2*130t/h ?#27982;?#38149;炉满产后年供应蒸汽能力达 309.6 万吨其中一期预计今年 8 月?#23545;ˣ?#20108;期预计 2020 年 1 月?#23545;ˡ?#22825;津凯森?#20449;的?#26631;公司今年 7 月起一年内销售工业蒸汽不低于 100 万吨如公司未能完成?#20449;?#38144;售业绩指标或未能于 7 月 1 日前正式运行天津凯森应选择股权或者现金的方式进行补偿如销售业绩指标未能达到?#20449;?#30340; 70%联美控股有权要求天津凯森回购全部或部分股份 根据公司预测菏泽福林项?#30475;?#20135;后年均销售收入约 2.99 亿元内部收益率(税后)为 39.78%

供暖+高铁传媒兼具扩张潜力 公司作为清洁供热民营龙头其技术及发展方向符合我国煤炭清洁化利用的能源发展方向 2 月国资委主任提出供热应以温度而不是区域来划分未来南方非传统供暖区域需求潜力巨大公司在手现金资产约 38.5 亿元具备良好的区外扩张能力未来成长可期兆讯传媒注入后?#20449;?18~20 年三年业绩合计数不低于 5.72 亿元有望提升公司整体业绩规模兆讯传媒 2018 年即实现净利润 1.59 亿元超额完成业绩?#20449;?#30340; 1.5 亿元 截至 2018 年末兆讯传媒覆盖全国 317 个高铁站点随着客户资源逐年丰富 高铁网络建设的不断推进兆讯传媒业务有望保持量价齐升态势

盈利预测与估值暂不考虑收购菏泽热力项?#30475;?#26469;的利润增厚我们维持预测 19~21 年归母净利润分别为 15.99 20.02 亿元和 23.89 亿元EPS 分别为 0.91 1.14 和 1.36 元/股当前股价对应 PE 分别为 12 10 和 8 倍双主业协同发展保障公司未来 3 年业绩复合增速 20%以上且在手资金充沛区外扩张带来新的利润增长点维持“买入”评级

奥瑞金(002701)发可转债用于收购波尔推动行业整合
公司公告拟公开发行不超过 11 亿元可转换公司债券债券期限为 6 年将用于收购波尔亚太中国包装业务相关公司股权(7.7 亿元)及补充流动资金(3.3 亿元)同时公司公告未来三年(20192021 年)股东回报规划计划现金分红比例不低于当年可供分配利润的 20%

拟发行可转债收购波尔亚太双方整合后有望带来协同效应 公司采取可转债的方式?#25216;?#25910;购资金虽然尚未明确票面利率但预期利率将略低于银行贷款有望一定程度上降低财务费用方面的压力预计波尔亚太有望在 19Q4 实现并表双方在整合后有望在以下几个方面逐渐贡献协同效应1)客户协同波尔湖北波尔?#26412;?#23558;补充公司在华中华北地区标准两片罐产品的空白波尔青岛将?#26500;?#21496;加深与啤酒客户的合作合并后公司将成为百威青岛和燕京啤酒最大的两篇罐供应商2)生产效率提升各区域工厂整合融合后各产线可专注生产单款产品减少因换线所带来的效率损失3)采购规模提升公司对铝材的年采购量将达到 20 万吨提升对上游供应商的议价能力4)先进工厂管理技术波尔公司为全球第一大金属饮料罐企业奥瑞金有望学习其在工厂管理?#21543;?#20135;技术上的领先水平

两片罐行业进入向上通道提价有望?#20013;?#33853;地 2018 年公司两片罐业务实现收入 15.96亿元yoy20.5%我们测算其中约 15pct 来自于湖北咸宁异型罐新产能投产剩余 5pct来自于标准两片罐提价贡献随着 2016-2017 年供给侧?#27597;|?原材料大幅?#38505;牵?#20004;片罐行业盈利水平筑底龙头加速整合集中 我们从以下三点认为未来两片罐价格将重回向上通道1)继奥瑞金收购波尔后联合中粮市占率高达 38%议价能力大幅提升且利益诉求一致共同提升价格回归合理水平2)无新进入者威胁行?#24403;?#22418;较高产能投放节奏掌握在龙头手中3)下游啤酒客户盈利情况处于上升通道中改用两片罐改善盈利水平对提价接受度提升预计未来两片罐行业将迎来较长期的景气度向上目前 2019 年提价已落地(预计 0.7-0.8 分/罐)预计随着波尔收购完毕后2020 年提价幅度有望提升

三片罐大客户生产销售情况稳定2018 重回销售高峰 2018 年公司三片饮料罐实现收入 52.71 亿元yoy10.4%大客户在 17Q1 经历短期事件性冲击后18 重回双位数增长yoy10%目前大客户经营生产稳定政策未来仍需?#20013;?#20851;注事件后续进展 公司不断培育并与新客户深度合作未来大客户风险有望降?#20572;?#26032;客户贡献增量

?#20013;?#24320;拓核心客户群贡献未来成长增量 公司收购波尔后将成为百威可口可乐青啤燕京红牛东鹏特饮等多个饮料客户的最大供应商随着湖北咸宁 2.5 亿罐铝瓶罐与纤体罐工厂的建成投产公司新增多个客户贡献业绩增量(包括百威安利脉动爱洛等)公司从客户成长初期开始培育双方共同发展增强合作黏性为未来放量做准备

公司拟推出股权激励计划增强团队凝聚力彰显长期信心 股权激励计划实施前公司高管持股共 244.74 万股占总股本仅 0.1%拟授予股份占总股本 0.94%推出股权激励有利于将管理层与公司利益统一保留优秀人?#29275;?#21033;好公司长期发展

可转债缓解资金压力未来三年稳定分红股权激励计划彰显未来发展信心收购波尔亚太进一步促进两片罐行业整合龙头议价能力提升有望带来利润弹性大客户经营稳定同时积极开拓新客户降低单一客户风险新产能落地后有望带来增量 下游客户对产?#20998;?#37327;和服务愈发看重奥瑞金不断?#30001;?#35745;附加服务等方面入手提升产品附加值打造综合包装解决方案提供商随着未来金属包装对 PET 包装逐渐取代罐化率提升行业整合?#25351;?#31209;序两片罐提价策略开始落实行业盈利有望筑底反转我们假设波尔亚太在 2019 年?#21215;径?#24038;右完成并表?#20197;?#19981;考虑行业进一步整合所带来的盈利弹性维持公司 2019-2021 年 EPS 为 0.35 元 0.43 元和 0.55 元的盈利预测目前股价(4.88 元/股)对应 2019-2021 年 PE 为 14 倍 11 倍和 9 倍维持买入
 

山河药辅(300452)卓越推山河药辅
1本周行业观点药用辅料行业集中?#26085;?#22312;提升建议关注固体制剂药用辅料龙头
政策方面
(1)5月22日国家卫生健康委发布2018年我国卫生健康事业发展统计公报公报显示2018年全国门诊总量比上年增加1.3亿人次增长1.6%居民平均就诊次数由2017年的5.9次增加到6.0次全国住院总量比上年增长4.2%年住院率由2017年的17.6%增加到18.2%每千人口医疗卫生机构?#21442;?#25968;由2017年的5.72张增加到6.03张2018年年末全国医疗卫生机构总数达997434家比上年增加10785家另外2018年民营医院?#23478;?#38498;总数的63.5%比上年提高3.1个百分点民营医院门诊量和住院量占比分别由2017年的14.2%和17.6%提高到14.8%和18.3%2018年年末全国卫生人员总数达1230万人比上年增加55.1万人(增长4.7%)值得关注的是2018年乡镇卫生院和社区卫生服务?#34892;?站)门诊服务量比上年增长2.1%占全国门诊总量的23.1%

(2)5月22日医政医管局发布文件关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知通知显示为推进分级诊疗制度建设和医疗联合体(以下简称医联体)建设构建优质高效的医疗卫生服务体系逐步实现城市医联体网格化布局管理国家卫生健康委国家中医药局决定开展城市医联体建设试点工作通知明确了未来的工作目标到2019年底100个试点城市全面启动城市医联体网格化布局与管理每个试点城市至少建成一个有明显成效的医联体初步形成以城市三级医院牵头基层医疗机构为基础康?#30784;?#25252;理等其他医疗机构参加的医联体管理模式到2020年100个试点城市形成医联体网格化布局取得明显成效

2建议关注固体制剂药用辅料龙头预计2019年医药行业受到政策的?#23665;?#22823;投资建议回避受到医保控?#36873;?#24102;量采购影响较大的细分市场及公司寻找对医保依赖性?#20808;?#30340;子行业及政策鼓励行业1市场基本不受医保报销限制同时终端需求旺盛的药品子行业?#28909;?#34880;液制品和疫苗2受益于创新药研发市场扩容的CROCMO?#30830;?#21153;型机构3拥有较高市场份额定价话语权强的原料药龙头企业4创新医疗器械企业5大型连锁药店龙头企业6安全性质量有保障?#38405;?#26356;优异的药用辅料龙头企业

3风险提示医药行业政策风险药?#26041;?#20215;风险药品研发进度不及预期风险行业事件风险

本期卓越推山河药辅(300452)
核心推荐理由
公司是国内固体制?#31918;?#26009;龙头企业公司核心?#20998;?#26377;微晶纤维素?#28508;?#30002;纤维素?#28508;?#32420;维素?#29123;?#28096;粉?#21860;?#30828;脂酸镁β-环糊精等其中微晶纤维素?#28508;?#30002;纤维素硬脂酸镁β-环糊精等产品?#38405;ܡ?#20135;能?#21363;?#20110;国内领先地位公司核心产品获?#38376;?#32654;成熟市场认可其中硬脂酸镁微晶纤维素?#28508;?#30002;纤维素通过美国DMF和?#20998;EXCIPACT?#29616;燃?#32420;维素?#21860;燃?#28096;粉钠获得美国DMF?#29616;?#20302;取代?#28508;?#32420;维素通过?#20998;EXCIPACT?#29616;?br />
关联审评审批一致性评价加速行业集中度提升1我国药用辅料实行关联审评审批制度促使药企选用安全性质量有保障且可追溯的辅料促使行业集中度提升2药用辅料是影响制剂溶出曲线和药物代谢动力学的重要因素制剂企业为了顺利通过一致性评价会优先选择辅料龙头企业产品加速行业整合3为了确保制剂的质量稳定性制剂企业不会轻易更换辅料供应商截止目前CDE药用辅料库中被激活的辅?#31995;?#35760;信息有91条涉及54个?#20998;?#22823;部分?#20998;值?#35760;企业数量众多但是被激活批准在上市制剂中使用的数量极少行业集中?#26085;?#22312;提升

公司多个?#20998;值?#35760;信息被激活或已批准在制剂中使用截止目前公司有7个?#20998;值?#35760;信息被激活并?#24066;?#22312;上市制剂中使用包括微晶纤维素?#28508;?#30002;纤维素低取代?#28508;?#32420;维素聚维酮K30二氧化硅硬脂酸镁等公司被激活产品数量领先行业

募投二期即将投产募投二期项?#30475;?#20110;批量试产状态即将投产投产后将新增2500吨微晶纤维素300吨交联聚维酮和300吨交联?#29123;?#32420;维素钠产能公司当前产能利用?#24335;?#39640;新产能投产为公司业绩未来高增长提供保障

股票回购计划彰显管理层对公司未来发展信心十足公司公告拟2500-5000万元自有资金不超过22元/股回购公司股票用于员工持股计划或股权激励彰显管理层对公司未来发展前景信心十足

盈利预测及评级?#20309;?#20204;预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.610.831.2元给予公司“买入”评级

风险提示并购及整合不达预期风险原材料价格?#38505;?#39118;险行业集中度提升速度不及预期风险拟回购股份实施员工持股计划或股权激励失败风险行业事件风险行业监管政策风险
丰元股份(002805)草酸行业龙头电子级草酸及三元正极材?#29616;?#21147;公司大发展
草酸行业隐形冠军 丰元股份是国内草酸行业龙头企业具备工业级草酸产能 8.5 万吨精制草酸产能 1 万吨草酸盐 0.5 万吨在海外重启稀土开采制药行?#24403;?#38469;向好以及非稀土类 (铜矿铁矿等)矿山开采的带动下草酸行业量价齐升 价格从年初低点 3150 元/吨?#20013;险?#33267; 4150 元/吨2019 年 Q1 净出口?#30475;?2.7 万吨同比 +39%公司充分受益后续规划新建 10 万吨草酸产能

电子级草酸?#21344;?#24191;阔 在 5G 消?#35757;?#23376;以及汽车电子的带动下MLCC 行业迎来快速发展 草酸盐共沉淀法作为?#31080;?#38043;酸钡( MLCC 基础粉主要材料)的主要办法有望拉动电子级草酸需求 公司为日本?#19978;?#25552;供定制化高?#24247;?#23376;级草酸用于多层超级电容器下游主要包括新能源汽车等领域应用领域巨大带来草酸需求预计在 2 万吨/年公司作为国内电子级草酸及草酸盐主要供应商受益电子级草酸大?#21344;?#38146;电正极材料合理布局 NCM 811 有望突?#21860;?公司积极发展锂电池正极业务拥有一支国际化研发团队在 GSEM 前任首席技术官金佑成博士的带领下高镍三元 NCM811 中试产品经韩国知名的锂电池正极材料检测?#34892;募?#27979;各项技术指标均达到国际领先水平公司积极建设年产 1.5万吨的正极材料项目其中磷酸铁锂一期 3000吨和 NCM 523一期 2000 吨已经量产磷酸铁锂二期 NCM 523 及 NCM 811 的产线建设正在快速推进目前正极材料客户包括鹏?#38405;础?#27604;克遨优动力嘉拓新能?#30784;?#27779;泰通等国内知名电池企业其他客户有望陆续验证突?#21860;?#20844;司锂电池正极材料远期规划 5 万吨

维持“买入” 评级 预计 19-21 年净利润分别为 0.78 1.41 和2.36 亿元 EPS 分别为 0.81 1.45 和 2.43 元 当前股价对应 PE 分别为 27X 15X 和 9X考虑到公司电子级草酸和高镍三元正极材料?#21344;?#24040;大 给予公司 40 倍 PE对应目标价 32.4 元维持“买入”评级

风险提示 产品价格下跌 新项?#23458;?#23637;不及预期的风险
民生银行(600016)400亿永续债发行分析股份行首单资本提高1%
5月9日和22日民生银行相继收到银保监会央行的批复批准发行400亿的永续债成为继中国银行之后国内第二单商业银行无固定期限资本债券也是国内股份制银行首单

民生银行核心一级和一级资本充足?#23454;停?#20127;需补充核心一级资本金?#25512;?#20182;一级资本金2019年一?#24452;?#26411;一级资本充足率为9.28%低于股份行均值0.94个百分点若永续债发行成功后预计可提高公司一级资本充足率和资本充足率0.84个百分点

公司近几年再融资计划参与度较高还未完成的规模达1100亿元除了永续债以外还有500亿可转债以及200亿的境外优先股正在走监管审核流程

目前市场上上市银行已经发行成功的永续债只有中国银行发行规模400亿除此之外在2019年3月4月上市银行也?#36861;?#20844;布了?#32422;?#30340;永续债发行计划合计规模5100亿元对比中国银行此次民生银行的永续债审核流程更快民生银行从通过股东大会审议(2019.01.12)到拿到最终的批文(2019.05.22)仅花了5个半月时间在审批流程上缩短了1个半月除?#34892;?#21644;民生以外预计19年永续债发行规模将达1000亿左?#25671;?br />
永续债发行?#34892;?#35201;重点关注一下问题(1)税收问题永续债投资方和发行方所得税和增值税是否可以减免(2)险资投资永续债的条件能否进一步放开(3)银行自营投资永续债时计提的风险权重(4)CBS操作中一级交易商的标准能否放开

民生银行基本面优劣势分析优势(1)同业负债占比高同业负债占比达到22%NIM弹性大(2)转型成效好中收保?#25351;?#22686;长对净利润贡献更大(3)关注类贷款占比大幅下降逾期90天已全部被计入不良(4)18年非保本理财维持正增长非保本理财占总资产比重相对?#20572;?#26410;来提升?#21344;?#22823;不足(1)拨备覆盖?#24335;系停?#25320;备计提压力相对较大(2)不良净生成率高(2.28%)而?#19968;?#21319;幅度较大(109个bp)
投资建议19年民生银行资产?#25628;?#21147;依然较大因为由于存量小微贷款风险仍需进一?#20132;?#35299;不良净生成率仍将回升监管政策调整不良认定标准提高不良率确认压力在增加同时1?#24452;?#25320;备覆盖率只有137%尽管满足监管要求但是依然低于可比同业整体拨备计提压力相对较大但是其在收益端的优势同样也非常显著?#33743;中?#36153;和佣金收入保持稳定增长中收占比高有助于维持较高的ROE同时同业负债占比22%相对较高在流动性宽松背景下负债端成本压力小NIM弹性更大利息净收入将维?#25351;?#22686;长另外随着400亿永续债成功发行将提高一级资本充足率满足其信贷扩张的需要也将有助于维持较高的利息净收入的增速

我们预测19/20年营业收入同比增长11.2%/10.3%净利润同比增长7.15%/8.19%EPS为1.03/1.11元BVPS为9.58/10.37元PE为5.95/5.50PB为0.64/0.59维持买入评级6个月目标价8.50元
盈峰环境(000967)环卫服务?#21344;?#22823;装备龙头再启航
中国环卫机械化提升正当时近10年我国城镇化率?#36127;?#20197;每年保持1%的增速提升截至2018年年底我国城镇化率为59.5%相比发达国家80%以上的城镇化仍有较大差距大都市圈尚未形成截至2017年底我国城市机械化清扫率65%同期县城机械化清扫率57%发达国家机械化清扫?#24335;?#36817;100%随着老龄化及清扫意愿的下降机械化提升有望?#20013;?br />
收购中联环境环卫装备龙头再出发2018年11月盈峰环境完成152.5亿对中联环境100%股权的收购中联环境2018年环卫装备销量约2.3万台同增20%高于行业17%的增速环卫装备属于多?#20998;?#23569;批量的行业公司研发优势资源整合市场网络构筑壁垒专利超600项掌握无人驾驶路测牌照整合产业链议价能力强产品齐全市场网络强市占?#23454;?#19968;

环卫服务市场超2000亿市场化订单快速?#22836;Q?#22478;镇化到一定阶段政府管理能力有限传统环卫缺点明显多头管理既管?#25351;㢢?#26465;块分割而市场化后不仅环境卫生显著提升政府管理难度也大幅降?#20572;?#29615;卫市场化加速根据清扫收运公厕服务估算预计2020环卫市场?#21344;?#36229;2000亿/年20172018年环卫行?#30340;?#26032;增订单分别为301491亿元同增34.5%62.9%环卫市场快速?#22836;Q?br />
装备龙头下游?#30001;?#29615;卫服务优势明显公司凭借装备优势环卫设备全国领先同时多年积累的环卫客户?#34892;?#21516;其次公司制造业起家高管多为美的系管理经验丰富整合资源能力强2018年环卫服务市场化中标前4家企业分别为?#26412;?#29615;?#22330;?#21551;迪桑德玉和田中联环境中标总金额分别为199/129/88/80亿元公司下游?#30001;?#29615;卫服务效果显著2019年1月至4月20日公司环卫中标41亿元全国排名第三订单排名再提升

盈利预测收购中联环境后公司成为环卫装备龙头在机械化率提升的大背景下公司环卫装备有望?#20013;?#39640;增长同时环卫市场化不断?#22836;?#36816;营服务订单公司产业链下移优势明显预计2019-2021年公司归母净利分别为14.6/17.4/21.1亿元对应EPS分别为0.46/0.55/0.67元对应PE分别为13.9X/11.7X/9.6X首次覆盖给予“买入”评级

风险提示环卫装备竞争加剧公司市场份额下滑?#25442;?#21355;服务市场拓展减速商誉减值风险






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