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[增持-A評級]法蘭泰克(603966)點評:擬收購VOITHCRANE 邁入高端起重機陣營

投資要點
事件:公司擬以法蘭泰克奧地利控股公司作為收購主體,出資4900 萬歐元(約3.89億人民幣)收購RVH 和RVB 100%股權,最終實現對奧地利高端起重機品牌Voithcrane的100%控股。RVH、RVB、Voithcrane 三家公司2017 年2 月1 日至2018 年1 月31日實現稅后凈利潤465 萬歐元(約3700 萬元),占法蘭泰克2017 年度凈利潤的57.97%。

收購歐洲起重機高端品牌,加速全球化品牌運營:Voithcrane 主營特種起重機及物料搬運解決方案的研發、制造、安裝及售后服務公司,擁有超過60 年專業經驗。公司專注于為客戶提供定制化的特種起重機及自動化、智能化的物料搬運解決方案,主要產品為自動化起重機、冶金起重機、電磁吸盤起重機、真空吸盤起重機、堆垛起重機、抓斗起重機等。公司在汽車、金屬、鋼鐵、木材等行業中享有良好的口碑,為細分市場的領導者,在歐洲地區擁有穩定客戶,包括西門子、寶馬、奧迪、蒂森克虜伯、阿爾斯通等眾多國際知名企業均為公司長期用戶。公司盈利能力出色,2017 及2018 年未有銀行負債,EBITDA 達19%,凈利潤率達13.2%。法蘭泰克通過本次收購將進一步強化在智能制造領域的布局,快速獲得國際領先的自動化、智能化物料搬運解決方案的研發和制造技術,向客戶提供全球領先的智能化裝備,引領國內物料搬運行業的智能化升級。

海外市場拓展已有顯著成效,借船出海打開全球市場:法蘭泰克目前產品出口覆蓋北美、歐洲、南美、東南亞、中亞、非洲等30 多個國家和地區。公司在2017 年海外市場拓展得力,新開發美國的FLSMIDTH 和GE,菲律賓STEEL ASIA,伊朗的FSTCO 等新客戶。2017 年全年實現海外市場銷售收入同比增速達到32.44%,占總營收比重達17.4%。國家的“一帶一路”戰略帶動中國制造走向海外,起重機械作為應用廣泛的重要設備,將從中獲得更多的業務機會。公司是國內歐式起重機行業龍頭,將繼續受益“一帶一路”戰略帶來的機遇,海外市場影響力的持續提升可期。

投資建議:暫不考慮Voithcrane 的并表因素,我們預測公司2018-2020 年營業收入分別為7.83 億元、9.51 億元、11.56 億元;凈利潤分別為0.85 億元、1.10 億元、1.39 億元;EPS 分別為0.40 元、0.52 元、0.66 元;對應2019 年市盈率為17 倍,維持 “增持-A” 評級。

風險提示:宏觀經濟周期波動風險;原材料價格波動影響盈利能力;下游行業市場低迷造成需求下降風險;收購Voithcrane 未順利達成等。

□ .范.益.民  .華.金.證.券.股.份.有.限.公.司






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