股票入門基礎知識   股票交易指南   買賣攻略   如何看開盤   如何看盤中   如何看尾盤   如何看漲停板   如何看成交量   K線圖解   在線看盤一   在線看盤二
      
      看盤培訓    選股方法    基本面選股    技術面選股    技術面分析    技術分析理論    基本面分析    炒股心理    老股民經驗    中長線技巧     在線看盤三

[買入評級]中國國旅(601888)深度研究:海南免稅風頭正勁 免稅航母破浪前行

投資要點
免稅航母再揚帆,并購日上“保三爭一”。旗下中免是唯一經國務院授權,在全國范圍內開展免稅業務的國有專營公司,是國內免稅巨頭,陸續并購日上中國和日上上海,取得首都機場/上海機場免稅店,業務版圖持續擴張;2017 年位列世界旅游零售商排名第八(合并日上上海后位列第六),提出免稅行業全球“保三爭一”的發展目標。

政策引導消費回流,免稅業務拓展迅猛。境外消費與奢侈品消費外流體量不可小視,2017 年境外旅游消費達1153 億美元(+5.0%),人均花費近900 美元,奢侈品消費額流出超4000 億人民幣,免稅作為消費回流的重要渠道,持續受益政策紅利。中免作為憑借牌照優勢,在離島免稅、機場免稅店方面具有顯著優勢,實現業務高速拓展,增強規模效應和運營優勢。1)中免旗下海棠灣免稅店量價雙升,17 年購物人次達131 萬,客單價超4600 元,低費用帶來強盈利能力;2)并購日上中國和日上上海后,取得首都機場和上海浦東/虹橋機場的免稅運營權,戰略意義重大;扣點率符合預期,預計18 年貢獻業績超6 億;3)通過談判方式取得廣州機場T2 出境免稅店,凸顯牌照優勢;4)合作取得香港機場免稅店運營權,大步邁向全球化;5)接手澳門機場免稅店,計劃開設市內免稅店,實現出境游+多業態免稅的協同,檢驗全球化競爭能力。

利好驅動長期成長,免稅龍頭星辰大海。海南建省30 周年,國務院明確提出“實施更加開放便利的離島免稅購物政策,實現離島旅客全覆蓋,提高免稅購物限額”,離島免稅限額有望由16000 元大幅提升;政府會議提出推動海口市區免稅店開業、瓊海免稅店開工,中免有望受益于離島免稅的擴容。目前尚未開放的離境市內免稅店能夠憑借更優的購物體驗實現境外消費截留,占韓國免稅的近55%,近期,上海市內免稅店預期加碼。此外,并購日上整合采購渠道、業務規模擴大,免稅盈利能力實現顯著提升,強化全球競爭力,有望打開海外空間。

高層換血提升運營能力,行業整合預期加碼。17 年3 月國旅董事會換屆后,中免出身的李剛出任國旅的董事長,并且四位非獨立董事中兩位來自中免,16 年中免任命具有國際免稅龍頭管理經驗的Lee CharnCheng 為首席運營官,業務管理專業化、全球化;此外,18 年7 月國務院國資委將免稅行業的國有資本整合作為工作重點之一,中免作為免稅行業巨頭,有望優先受益。

盈利預測:預計18-20 年公司歸母凈利潤40.32(+59%)、48.14(+19%)、58.06(+21%)億元,EPS 為2.07、2.47、2.97 元,對應PE 為30、25、21 倍,考慮政策利好與規模效應帶來的彈性,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟增速放緩、政策利好落地不及預期的風險。

□ .湯.軍./.董.曉.潔  .東.吳.證.券.股.份.有.限.公.司






快乐8开奖结果